什么是中证500股指期货的贴水修复?

2022-06-29 08:56:56 来源:笔趣芯 | 作者:回首梦百年

中证500股指期货(IC)的“贴水”也叫贴水修复和贴水收敛。在说打折维修之前,我们先来看几个简单的概念。

基差:现货价格与期货价格的差额,即基差=现货价格-期货价格。

升水:现货价格低于期货价格,远期合约价格高于近期合约价格。所有这些情况都属于期货升水或者现货贴水。

折扣:

ont-kerning:1.0000pt;">现货价格高于期货价格,远期合约的价格低于近期合约的价格,这些情况就属于期货贴水,也就是现货升水。

中证500股指期货

图片来源:文华赢顺云软件

从上图中可以看出,无论是IF、IH还是IC,期货合约与现货指数之间都有一个差值,且近月合约与现货指数的差值最小,越远月的合约,差值越大。这个差值,就是期货合约相对于现货指数的贴水。而且刚说所说的贴水情况,在IC上的表现是最明显的。以IC2212合约为例,它目前的贴水是有(6501.35-6299.8)=201.55点,大约就是3.1%。这个在三大股指中是最大的贴水。

中证500股指期货

造成中证500股指期货(IC)合约如此大的贴水在于,中证500指数的成分股属于偏中小盘的500只股票,融券的覆盖不足,因此导致有做空的需求都集中到IC股指期货上,越远月的空头力量越大。其次,目前市场上一些量化对冲的中性策略产品,在做多股票的同时,需要在期货上做对冲,这种属于是有天然的做空IC的需求。而沪深300指数和上证50指数的成分股都是大盘股,且衍生工具丰富,套利操作很便捷,因此导致IC的贴水要远远地大于IF和IH的贴水。

既然有贴水的存在,那么中证500股指期货的贴水修复也是存在的吗?答案是肯定的。这里涉及到股指期货的交割。

我们知道,股指期货是在每个月的第三个周五下午3点收盘后进行交割,交割结算价是以现货指数最后2小时的算术平均价为依据。而这,也就是贴水修复的核心所在。

既然是以现货指数为依据,那么不管交割当天股指期货合约的点数是多少,都还是以现货指数为参考根据的,更何况现货与期货在交割当天会回归到合理价差这一原理,股指期货合约都会收敛到现货指数附近(根据以往经验,差值在20~30个点左右)。

中证500股指期货

图片来源:文华赢顺云软件

再次以IC2212合约为例:其现在的贴水201.55点,近似于202点。以现在6299.8的价格买入一手IC2212合约持有不动,那么贴水修复是怎样的呢?我们分类讨论:

①在12月第三个周五IC2212合约交割当天,假如在这半年时间内,中证500指数涨了10%,那么IC2212的预期持有收益是13.1%(3.1%+10%);

②在这半年时间内,中证500指数不涨不跌,那么持有的IC2212合约的收益就是3.1%,这是根据贴水修复所能确定的;

③在这半年时间内,中证500指数下跌了,但下跌的幅度不超过202点,在这种情况下,持有的IC2212合约虽然不会有大的收益,但是也不会有亏损,至少不会是大亏;

④在这半年时间内,中证500指数下跌了,且下跌的幅度远远超过202点,在这种情况下,持有的IC合约才会是亏损的。

也就是说,在震荡市中,IC的贴水修复是可以有较大的盈利作用的,在牛市中甚至能放大盈利的能力。只有在熊市中,吃贴水的方式才会是失效的。

在接下来,中证1000股指期货也将上市,其现货指数中证1000指数是比中证500指数更贴近于中小盘股的,那么同样的对于私募基金、量化对冲机构来说,中证1000也会成为它们的选择。而且,中证1000股指期货比中证500股指期货所需要的保证金更低。

中证500股指期货

图片来源:文华赢顺云软件

目前IC2212的点数为6299.8,按照交易所14%的保证金比例,一手IC保证金大约是177000元。而中证1000指数目前是7079.72,价格期货合约贴水200点,按照目前初定的8%保证金比例,那么一手所需保证金约为110000元,足足便宜了67000元。

中信建投期货广州黄埔大道营业部提示您:本文内容仅为期货交易相关知识的介绍、分享,不构成对投资者的任何推介和投资建议,请投资者充分了解投资风险并评估自身风险承受能力后谨慎参与。交易有风险,入市需谨慎。

其他阅读:股指期货再添“新成员”!中证1000股指期货是什么?

中信建投期货广州黄埔大道营业部位于广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰广场B座13A06,为广大期货投资者提供广州期货开户、股指期货开户、原油期货开户、期权开户、期货交易等期货投资服务,期货

下一篇:国内三大股指期货是什么?
上一篇:股指期货再添“新成员”!什么是中证1000股指期货?
相关文章